特斯拉Q4 2025財務業績：主要要點
特斯拉於2026年1月28日公佈第四季度及2025年全年財務業績，儘管核心汽車業務面臨重大逆風，但獲利表現超越華爾街預期，同時2025年成為公司上市以來首個年度收入下降的年份。該報告揭示了公司朝向人工智能、機器人技術和自動駕駛技術的戰略轉向。
財務表現亮點
特斯拉Q4 2025非GAAP每股收益達**$0.50**，超越分析師預期的$0.44-$0.45，GAAP每股收益為**$0.24**。季度營收達24.9億美元，略高於預期的24.78億美元，但同比下降3%。全年總收益降至94.8億美元，較2024年的97.7億美元下降3%——這是特斯拉上市以來首次年度營收下滑。
汽車業務板塊表現尤為疲弱，Q4汽車業務營收同比下降11%至17.7億美元。這反映了車輛交付量同比下降16%至418,227輛，導致全年交付量為164萬輛，較2024年下降8.6%。特斯拉全年汽車業務營收下降10%至69.5億美元。
Q4淨收入同比暴跌61%至8.4億美元（每股0.24美元），全年淨收入下滑46%至38億美元。這些跌幅受比特幣資產減值（季度環比下跌23%）、匯率不利影響和運營支出激增的加重。
銷量下降中的毛利率復甦
儘管銷售額較低，特斯拉實現了超過兩年來最強的毛利率表現。Q4總毛利率達20.1%，較前年同期的16.3%上升，為2023年初以來最高水平。更為重要的是，汽車毛利率（不含監管信用）環比從15.4%提升至17.9%，儘管交付量下降16%，但仍展現出定價紀律和有利的地區產品組合。
毛利率擴張歸因於多個因素：改善的地區銷售組合，特別是亞太地區和歐洲表現強勁、製造效率提升、成本削減以及高利潤能源業務的貢獻。然而，特斯拉在Q4面臨超過5億美元的關稅衝擊，以及因產能利用率下降導致的固定成本吸收不足。
運營利潤率下降至5.7%，主要由運營支出激增39%至36億美元所致，這一增長主要由人工智能和研發投入增加、以及重組費用推動。Q4自由現金流為14億美元，同比下降30%，而公司2025年底現金及投資餘額為441億美元，較前年增長21%。
監管信用營收仍是重要貢獻者，Q4達5.42億美元，全年為19.9億美元，儘管隨著市場動態變化，這一數字較往期有所下降。
能源業務成為增長主力
特斯拉能源發電及儲能部門交出亮眼成績，成為關鍵增長引擎。Q4能源營收同比增長25%至38億美元，全年能源營收達128億美元，同比增長26.6%。該業務板塊實現創紀錄的季度毛利潤，Q4能源部署達141.2吉瓦時——創歷史新高。
全球Megapack和Powerwall產品強勁需求推動了所有地區的表現。特斯拉宣佈計劃在2026年提升新型Megapack 3和Mega Block系統的生產，充足的訂單積壓將支持持續增長勢頭。服務板塊表現同樣強勁，Q4營收同比增長18%至34億美元，由FSD訂閱、保險、零件和超級充電站收入驅動。
完全自動駕駛轉型與機器人計程車擴張
特斯拉首次披露全球活躍FSD訂閱用戶達110萬，較Q4 2024的80萬增長——同比增長38%。2025年期間，月度FSD訂閱用戶翻倍，約70%的當前用戶已購買FSD所有權。
從2026年2月14日起，特斯拉將FSD轉變為純訂閱模式，取消原先高達15,000美元的一次性購買選項。當前訂閱價格為每月99美元，儘管首席執行官埃隆·馬斯克表示隨著技術改進，價格將上漲。首席財務官瓦伊巴夫·譚內嘉指出，此轉變將在初期對汽車毛利率造成臨時衝擊，因為新的訂閱收入確認方式將有所改變。
在機器人計程車方面，特斯拉確認在奧斯汀和舊金山運營約500輛車隊，公司已開始在奧斯汀進行完全無人駕駛的機器人計程車運營，無安全駕駛員。特斯拉宣佈計劃在2026年將乘車服務擴展至至少9個美國城市，包括拉斯維加斯、鳳凰城、達拉斯、休斯頓、邁阿密、奧蘭多和坦帕，目標在6月前完成。然而，首席財務官譚內嘉警告稱，鑑於部署尚處早期階段，收入和單位成本指標目前”不適宜討論”。
戰略轉向：Model S/X停產與Optimus量產
在一項重大戰略公告中，馬斯克確認特斯拉將於2026年Q2停止生產Model S轎車和Model X SUV，結束13-14年的生產歷史。加州弗裡蒙特生產線將轉換為製造Optimus人形機器人，長期目標為從該改造設施年產100萬台Optimus。
馬斯克將該決定描述為特斯拉”總體朝向自動駕駛未來過渡”的一部分，指出”我們今後將只生產自動駕駛車輛，下一代Roadster除外”。公司強調不會有職員裁員，並預期隨著Optimus產能擴大，勞動力將增加。
特斯拉公佈計劃在Q1 2026推出Optimus Generation 3，描述為”首個面向大規模生產的版本”。公司分別確認Optimus 4將在Giga Texas製造，產量顯著高於初期的弗裡蒙特產線。Model S和Model X在2025年的164萬輛交付量中佔比不足3%，Model 3和Model Y約佔97%。
資本支出大幅加速
特斯拉宣佈計劃2026年資本支出超過200億美元，較2025年的86億美元增長逾一倍。首席財務官譚內嘉強調這代表”戰略舉措以定位特斯拉實現長期增長”跨多項倡議，並承認公司已與銀行開始融資討論。
資本配置將支持涵蓋車輛、機器人、能源儲存和電池製造的六條新生產線。具體舉措包括：
Cybercab生產於2026年4月在Giga Texas啟動，馬斯克目標是10秒的生產週期，可在單條產線上實現年產200-300萬輛
特斯拉Semi量產於H1 2026在Giga Nevada附近的專用設施啟動，年產能5萬輛
下一代Roadster於2026年4月亮相，生產將於12-18個月後開始
Optimus人形機器人在弗裡蒙特和Giga Texas的製造能力擴張
人工智能基礎設施和計算能力建設
新Megafactory和電池生產設施
管理層表示升高支出可能會超越單一年度，特斯拉正在探索外部融資機制以支持積極擴張。
xAI投資爭議
特斯拉披露向xAI投資20億美元——埃隆·馬斯克的人工智能初創公司，作為xAI 20億美元E輪融資的一部分。儘管特斯拉股東在2025年11月投票反對授權此類交易，該投資仍然進行。SpaceX也在同一輪融資中投入20億美元。
特斯拉為此投資辯護，稱其符合”主計劃第四部分”，聲稱該夥伴關係將”增強特斯拉開發和部署物理世界人工智能產品和服務的能力”。雙方簽訂”框架協議”評估潛在人工智能合作，xAI的Grok聊天機器人已整合到特斯拉車輛信息娛樂系統中。該交易預計在Q1 2026完成，仍需滿足監管條件。
批評人士指出該投資加劇了特拉華州衡平法院針對馬斯克不同實體間利益衝突的衍生訴訟。特斯拉強調該投資是”以與該輪其他投資者先前同意的條款一致的基礎進行”。
競爭壓力與市場展望
特斯拉在全球市場面臨加劇的競爭威脅，特別是來自中國比亞迪以及大眾、寶馬等歐洲老牌車企。美國聯邦電動車稅收抵免$7,500於Q3 2025年底取消對需求造成重大衝擊，Q4美國交付反映了Q3的購買提前。首席執行官馬斯克的爭議性政治參與也被認為是驅使某些消費者遠離該品牌的因素。
華爾街共識預計2026年約有177萬輛車交付，同比增長8.2%，儘管獨立分析師的預測從保守的5%增長到更樂觀的情景不等。特斯拉在財務業績電話會議中明顯未提供明確的2026年交付或收入指引，轉而強調其朝向自動駕駛車輛、機器人和人工智能基礎設施的戰略轉向。
儘管近期汽車業務面臨挑戰，管理層表達了樂觀態度，認為FSD在2026年獲得多個歐洲和亞洲國家批准可提供差異化競爭優勢並支持需求復甦。公司強調其從傳統汽車製造商向其日益稱之為”物理人工智能公司”的轉變。
產能與技術里程碑
除核心財務業績外，特斯拉還強調了多項運營成就和即將到來的里程碑：
4680電池芯片生產現已投入運營，特斯拉在奧斯汀為陽極和陰極生產干電極，為特定Model Y車型提供本地供應
LFP電池生產線在內華達州預計2026年開始運營
本地陰極材料生產在Giga Texas亦計劃於2026年啟動
超級充電站網絡擴張於2025年新增3,800個淨充電樁，網絡增長19%至全球8,182個站點、77,682個連接器
首次全自動駕駛跨美海岸對海岸駕駛於2026年1月初使用FSD V14完成
公司強調這些投資使特斯拉能夠應對日益複雜的全球供應鏈和貿易壁壘，同時保持生產靈活性。
免責聲明
本報告僅供參考之用，不應被視為投資建議、買賣證券建議或財務指導。所提呈之信息基於公開來源，包括特斯拉官方財務業績發佈、監管備案和第三方分析師報告，時間截至2026年2月2日。金融市場本質上波動性大，過往表現不保證未來業績。
讀者應在做出任何投資決定前進行自我審查，並諮詢具有資格的財務顧問。特斯拉關於未來產品、生產時間表、自動駕駛技術部署、資本支出和戰略舉措的前瞻性陳述涉及重大風險和不確定性。由於競爭動態、監管變化、技術挑戰、宏觀經濟條件、供應鏈中斷和其他超出公司控制範圍的因素，實際結果可能與管理層預測存在重大差異。
作者和出版商免除因依賴本報告所含信息而產生的任何財務損失或傷害的責任。本分析反映發佈日期時的情況，可能未能反映特斯拉業務運營或市場環境的後續發展或重大變化。